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2011年2月中國制造業(yè)采購經(jīng)理指數(shù)(PMI)為52.2%，環(huán)比回落0.7，回落幅度較上月明顯縮小。而從化工行業(yè)來看，進入2011年其PMI指數(shù)持續(xù)上升，化學原料PMI指數(shù)上升，達到53.4，化學纖維PMI指數(shù)上升，達到53.1，整體上看，化學原料與化學纖維PMI指數(shù)繼續(xù)處于同一水平，但各自細分指標變化情況不同。

營銷環(huán)節(jié)：化學原料與制品出口訂單、現(xiàn)有訂單、新訂單均大幅提升，分別為59.9、45.5、59.3，訂單指數(shù)的大幅提升顯示需求回升，隨著需求回升，未來行業(yè)開工率將持續(xù)提高。產(chǎn)成品庫存自去年8月份以來持續(xù)增加，并且首次超過50，為52.5，隨著春節(jié)結(jié)束，行業(yè)生產(chǎn)的穩(wěn)定以及化肥農(nóng)藥等化工品消費旺季的到來，我們認為庫存會下降;對化纖及橡膠行業(yè)而言，出口訂單、現(xiàn)有訂單、新訂單分別為43.1、48.4和47.7，正顯示需求在萎縮。產(chǎn)成品庫存達到56.1，價格高企壓制了需求。

生產(chǎn)環(huán)節(jié)：化學原料雇員與生產(chǎn)量分別為50.1和53.3，顯示產(chǎn)量在穩(wěn)步提高;化學纖維雇員與生產(chǎn)量分別為56.2和54.2，雖然需求萎縮，但化纖產(chǎn)量依舊保持較高水平。

采購環(huán)節(jié)：化學原料與制品行業(yè)僅有原材料庫存出現(xiàn)下降，為47.3，采購量為53.9，原料庫存下降，采購量增加反映對未來下游需求保持樂觀，加大采購數(shù)量;但購進價格增加8.8，達到74.9，通脹壓力仍存在，行業(yè)利潤被壓縮;化纖與橡膠原料庫存和采購量分別為60.7和60.6，化纖行業(yè)雖然需求下降，庫存增加，但行業(yè)產(chǎn)量依舊保持較高水平。

2月在整體PMI下降過程中，化工PMI兩大行業(yè)反而提升，顯示兩大行業(yè)多數(shù)指標均提升，從目前的PMI分項指標來看，特別是化學原料與制品行業(yè)出口訂單、新訂單均大幅提升，產(chǎn)成品庫存小幅提升，而主要原材料庫存下降或小幅提升，但采購量均大(文章來源環(huán)球聚氨酯網(wǎng))幅提升，可見化工行業(yè)特別是化學原料與制品行業(yè)的生產(chǎn)開始好轉(zhuǎn)，開工率提升，需求在持續(xù)轉(zhuǎn)好;化纖行業(yè)面臨成本增加，庫存增加，需求萎縮的不利局面，我們認為下游紡織業(yè)復蘇才能帶動化纖行業(yè)走出這種不利局面。

投資建議：繼續(xù)看好聚氨酯行業(yè),由于化工子行業(yè)眾多，我們認為在周期復辟中，聚氨酯產(chǎn)業(yè)鏈產(chǎn)品有望領(lǐng)先于化工行業(yè)中的其他子版塊啟動，目前從產(chǎn)品價格上已經(jīng)有所體現(xiàn)。

我們建議發(fā)掘在較長周期內(nèi)需求有力、供給偏緊的產(chǎn)品，并通過價差變動進行實證檢驗。通過對聚氨酯產(chǎn)業(yè)鏈中產(chǎn)品的研究，我們認為環(huán)氧丙烷、MDI與甲乙酮最符合我們的篩選條件，未來景氣度看好，繼續(xù)推薦濱化股份、煙臺萬華和齊翔騰達。

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