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2010 年12 月2 日報告《東方雨虹(002271)調(diào)研報告(品牌領(lǐng)先，速度制勝，買入首次)》，揭示公司的投資價值，我們[WoMen]今天將發(fā)布新的跟蹤報告就投資者關(guān)心的問題再作補充性分析：

(1)高鐵[GaoTie]投資受益標(biāo)的，未來幾年持續(xù)受益，2012 年將是受益最明顯的一年。高鐵[GaoTie]已經(jīng)定位于戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)，未來投資將保持增長。高鐵[GaoTie]對防水材料行業(yè)意義重大，以東方雨虹為例，來自高鐵[GaoTie]的收入已占總收入的30%左右。未來幾年我們[WoMen]預(yù)計來自高鐵[GaoTie]的收入仍將保持增長，2012 年將會有更快的增長。而且隨著聚脲防水材料在京滬高鐵[GaoTie]的成功應(yīng)用，預(yù)計這一新產(chǎn)品將在后續(xù)高鐵[GaoTie]中逐步廣泛采用。由于聚脲單價較高，對行業(yè)收入的利潤的帶動將更加明顯。

(2)公路投資將趨緩，需求面將難以支撐瀝青價格[JiaGe]繼續(xù)走高，明年原材料價格[JiaGe]上漲風(fēng)險無需過分擔(dān)憂。對于市場普遍擔(dān)憂的原材料價格[JiaGe]波動對毛利率的負面影響，我們[WoMen]認為公司歷史上毛利率一直比較穩(wěn)定，2010 年上半年有一定特殊性。由于4 萬億投入帶動瀝青需求的爆發(fā)增長使得瀝青價格[JiaGe]短期內(nèi)上漲接近50%。由于鐵道部的強勢，公司之前簽訂的高鐵[GaoTie]訂單無法轉(zhuǎn)嫁成本，加上上半年下游供貨的緊張，原材料采購方面議價能力有所下降，導(dǎo)致上半年毛利率大幅下滑。我們[WoMen]認為隨著4 萬億投入接近尾聲，未來公路投資將呈下滑態(tài)勢，瀝青需求面很難再支撐其價格[JiaGe]大幅上漲，對于原材料價格[JiaGe]的上漲風(fēng)險無需過于擔(dān)憂。

我們[WoMen]仍維持之前的盈利預(yù)測，2010-2012 年EPS(按增發(fā)后攤薄)分別為0.58 元、1.08 元和1.77 元，我們[WoMen]看好公司未來的發(fā)展，未來渠道收入以及外延式擴張方面的增長可能會超出我們[WoMen]預(yù)期。維持公司“買入”評級，6 個月目標(biāo)價48.6 元。

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