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我們[WoMen]認(rèn)為未來[WeiLai]5年煙臺(tái)[YanTai]萬華業(yè)績將迎來新一輪大幅增長，我們[WoMen]預(yù)測公司[GongSi]2010、2011、2012年EPS分別為0.811元、1.223元、1.573元，目前公司[GongSi]動(dòng)態(tài)市盈率為23、15、12左右，我們[WoMen]非?？春脫碛屑夹g(shù)、規(guī)模、服務(wù)等眾多優(yōu)勢的公司[GongSi]未來[WeiLai]的長期發(fā)展，我們[WoMen]維持煙臺(tái)[YanTai]萬華“買入”評級(jí)。

煙臺(tái)[YanTai]萬華(600309)：未來[WeiLai]五年將迎高速增長

近期，有媒體報(bào)道上海大火是由于聚氨酯材料易燃造成，可能擔(dān)心建筑節(jié)能進(jìn)度推遲，經(jīng)我們[WoMen]證實(shí)，此次大火由10樓以上工人施工操作失誤引起，與聚氨酯板材沒有任何關(guān)系，相反可以促進(jìn)添加阻燃劑的聚氨酯板材的應(yīng)用，即使不考慮未來[WeiLai]建筑節(jié)能領(lǐng)域帶來的MDI的需求，其需求增速仍達(dá)20%以上。

煙臺(tái)[YanTai]萬華(600309)與大盤走勢比較

美國的加利福尼亞州對木質(zhì)人造板的甲醛釋放量的規(guī)定(CARB法案)，若按此標(biāo)準(zhǔn)，國內(nèi)品牌家具及建材產(chǎn)品出口到美國的難度將大幅增加。美國總統(tǒng)奧巴馬正式簽署的以CARB法案為基礎(chǔ)的《復(fù)合木制品甲醛標(biāo)準(zhǔn)法案》，將于2011年1月3日在美國全境實(shí)施。新法案規(guī)定的甲醛釋放標(biāo)準(zhǔn)較現(xiàn)行標(biāo)準(zhǔn)大幅提高，同時(shí)也顯著高于目前我國及世界各國的通行標(biāo)準(zhǔn)。秸稈生態(tài)板完全不含甲醛，能夠徹底解決當(dāng)前家居環(huán)境的甲醛問題，符合行業(yè)的長期發(fā)展方向，對于聚合MDI需求將是巨大的推動(dòng)。

寧波二期新建30萬噸MDI及配套裝臵已于2010年11月試車，我們[WoMen]預(yù)計(jì)寧波二期及配套MDI裝臵將于2010年12月順利達(dá)產(chǎn)。我們[WoMen]預(yù)計(jì)到2010年底煙臺(tái)[YanTai]萬華的MDI總產(chǎn)能為80萬噸，公司[GongSi]計(jì)劃未來[WeiLai]5年內(nèi)寧波二期裝臵擴(kuò)大到60萬噸，煙臺(tái)[YanTai]本部搬遷后形成60萬噸MDI和30萬噸TDI的規(guī)模，公司[GongSi]未來[WeiLai]聚氨酯的總遠(yuǎn)景產(chǎn)能是MDI150萬噸，TDI30萬噸。屆時(shí)，公司[GongSi]MDI產(chǎn)能高居全球前三。

2010年純MDI、聚合MDI、苯胺價(jià)格及綜合價(jià)差

公司[GongSi]的原料苯胺市場價(jià)格目前控制在幾家生產(chǎn)商手中，寧波二期配套了36萬噸苯胺，可滿足45萬噸的MDI需求。隨著而且公司[GongSi]苯胺裝臵達(dá)產(chǎn)后，國內(nèi)苯胺產(chǎn)能將大幅過剩，苯胺價(jià)格將大幅回落。MDI產(chǎn)業(yè)鏈的利潤將大幅向MDI轉(zhuǎn)移。

集團(tuán)收購博蘇主要原因是主權(quán)投資基金希望撤出，收購博蘇完成后其相應(yīng)的MDI和TDI資產(chǎn)可能會(huì)注入到上市公司[GongSi]，對于煙臺(tái)[YanTai]萬華加速實(shí)現(xiàn)全球布局，具有戰(zhàn)略意義。集團(tuán)收購博蘇對消化其TDI技術(shù)有較大的幫助，當(dāng)前只簽了一個(gè)框架協(xié)議，但會(huì)加速公司[GongSi]TDI業(yè)務(wù)的發(fā)展。

綜合以上分析，我們[WoMen]認(rèn)為未來[WeiLai]5年煙臺(tái)[YanTai]萬華業(yè)績將迎來新一輪大幅增長，我們[WoMen]預(yù)(文章來源環(huán)球聚氨酯網(wǎng))測公司[GongSi]2010、2011、2012年EPS分別為0.811元、1.223元、1.573元，目前公司[GongSi]動(dòng)態(tài)市盈率為23、15、12左右，我們[WoMen]非?？春脫碛屑夹g(shù)、規(guī)模、服務(wù)等眾多優(yōu)勢的公司[GongSi]未來[WeiLai]的長期發(fā)展，我們[WoMen]維持煙臺(tái)[YanTai]萬華“買入”評級(jí)。(國海證券)

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