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光伏[GuangFu]輔料高速增長，新材料項目開始爆發(fā)。公司[GongSi]是光伏[GuangFu]上游關(guān)鍵輔料，切割液行業(yè)的龍頭企業(yè)。受益未來[WeiLai]5年光伏[GuangFu]市場40%以上的復(fù)合增長，切割液業(yè)務(wù)將保持30%以上增速。處于光伏[GuangFu]產(chǎn)業(yè)鏈中價格敏感度最低的環(huán)節(jié)，隨著原材料環(huán)氧乙烷的長期產(chǎn)能過剩，奧克股份的采購成本長期下降。新產(chǎn)品聚羧酸型減水劑，在建筑大型化、高端化需求的背景下，今年以來開始爆發(fā)。硅片項目2011年起貢獻(xiàn)業(yè)績，也將為公司[GongSi]業(yè)績提供強(qiáng)有力的拉動。

我們看好光伏[GuangFu]市場的中長期高速增長，同時看好公司[GongSi]新材料產(chǎn)品的研發(fā)和推廣。

預(yù)計11、12年業(yè)績2.46元，4.12元。公司[GongSi]未來[WeiLai]3年業(yè)復(fù)合增速60%，未來[WeiLai]5年可能實現(xiàn)10倍增長。合理價格86元，對應(yīng)11年35倍市盈率，建議買入。

領(lǐng)導(dǎo)光伏[GuangFu]產(chǎn)業(yè)鏈優(yōu)勢環(huán)節(jié)，未來[WeiLai]5年切割液復(fù)合增長超過30%。公司[GongSi]在切割液環(huán)節(jié)獨(dú)占70%的份額。該環(huán)節(jié)，在光伏[GuangFu]產(chǎn)業(yè)鏈中屬上游核心輔料，競爭格局集中，價格敏感度低。在光伏[GuangFu]行業(yè)“盈利能力啞鈴化“的大趨勢下，該環(huán)節(jié)是產(chǎn)業(yè)鏈中最佳的投資方向。

市場擔(dān)憂回收液的利用及來自金剛線的替代，而我們認(rèn)為：1)假設(shè)切割液每次損失30%，而回收液平均使用一次，則其占比不超過35%，目前已經(jīng)在25%左右，未來[WeiLai]替代空間小;2)金剛線技術(shù)成熟和推廣到切片領(lǐng)域，在可見的未來[WeiLai]難以實現(xiàn)。

即使發(fā)生，也仍需要使用切割液。盡管品種可能變化，但現(xiàn)有龍頭仍將占據(jù)市場。(文章來源環(huán)球聚氨酯網(wǎng))

未來[WeiLai]5年，光伏[GuangFu]發(fā)電成本在越來越多的地區(qū)接近或低于居民用電電價，并仍以每年10-15%的速度快速下降。光伏[GuangFu]市場增速將不低于過去10年40%以上的平均水平，且隨時可能出現(xiàn)超常規(guī)發(fā)展。考慮替代技術(shù)的影響，公司[GongSi]切割液業(yè)務(wù)未來[WeiLai]5年復(fù)合增速將超過30%。

盈利能力已經(jīng)見底，新項目孕育爆發(fā)。今年環(huán)氧乙烷受國際油價和供需形勢影響出現(xiàn)大幅提價，對公司[GongSi]盈利能力造成擠壓。然而70%的環(huán)氧乙烷用于乙二醇的生產(chǎn)，隨著國內(nèi)環(huán)氧乙烷的迅速擴(kuò)產(chǎn)，和進(jìn)口乙二醇的大幅降價，奧克股份成本已經(jīng)過頂。

公司[GongSi]與硅片行業(yè)領(lǐng)先企業(yè)錦州陽光能源合作，利用既有經(jīng)驗企業(yè)的管理與銷售，實現(xiàn)了對下游市場的快速切入，即將拉動業(yè)績大幅增長。今年公司[GongSi]減水劑聚醚市場份額由原來的25%已上升到報告期內(nèi)的33%。未來[WeiLai]建筑大型化高端化趨勢將拉動三代減水劑高速增長，成為公司[GongSi]未來[WeiLai]高速增長的另一發(fā)動機(jī)。

　　以上就是《[圖]環(huán)氧乙烷長期產(chǎn)能過剩 奧克股份長期受益》的全部內(nèi)容。