2010年1-9月,濱化股份實現(xiàn)業(yè)務(wù)收入25.35億元,同比增加31.4%;實現(xiàn)業(yè)務(wù)利潤2.95億元,同比增加78.1%;實現(xiàn)歸屬于母公司凈利潤2.16億元,同比增加42.0%。攤薄每股收益0.49元。

濱化股份主營環(huán)氧丙烷、氯堿,現(xiàn)在擁有環(huán)氧丙烷產(chǎn)能16萬噸/年,是中國第三大環(huán)氧丙烷臨盆企業(yè)。

環(huán)氧丙烷削價,毛利率小幅下跌。濱化股份事跡略低于我們0.51-0.53元的預(yù)期,此中利差收窄是重要緣故原由。公司前三季度綜合毛利率20.3%,同比降落2.3個百分點,此中三季度單季毛利率19.5%,同比降落3.3個百分點,環(huán)比降落1.7百分點。我們以為公司毛利率降落主如果7-8月份環(huán)氧丙烷均價下跌18%閣下,而重要質(zhì)料丙烯價錢僅小幅下跌所致。

價錢彈性大,訂價本領(lǐng)有待磨練。濱化股份事跡對環(huán)氧丙烷的價錢彈性大,均價每變更100元/噸將影響EPS0.04元。現(xiàn)在來看,濱化股份環(huán)氧丙烷產(chǎn)能僅次于中?；葜?具有肯定的訂價本領(lǐng),汗青上毛利率程度根基保持在20%-23%之間,現(xiàn)在處于汗青低點,思量到10月份環(huán)氧丙烷價錢已經(jīng)上升到1.35萬元,靠近四蒲月份的高點,我們估計四序度公司的毛利率將有所上升,然則,因為中石化28.5萬噸/年環(huán)氧丙烷項目投產(chǎn),新增30%的產(chǎn)能,無論內(nèi)部消化照舊外銷,都將對行業(yè)造成打擊。

本錢上風(fēng)顯著,技能設(shè)置裝備擺設(shè)領(lǐng)先。公司原鹽完整自給,同時擁有三爐三機(jī)熱電裝配,電力自給率到達(dá)85%以上,自有發(fā)電本錢為0.35元/度,低于行業(yè)均勻上彀電價,自備水庫臨盆用水本錢為0.6元/噸,節(jié)省本錢2.7元/噸;燒堿用電以及環(huán)氧丙烷斲喪丙烯均低于行業(yè)均勻程度,公司相對付非中石化、中海油系的環(huán)氧丙烷企業(yè)具有顯著的質(zhì)料上風(fēng)。(文章泉源舉世聚氨酯網(wǎng))

紅利展望與投資發(fā)起:我們下調(diào)公司紅利展望,估計2010-2012年攤薄每股收益0.68元、0.74元、0.79元,對應(yīng)前日收盤價18.86元,動態(tài)市盈率為28倍、25倍、24倍,因為公司事跡對環(huán)氧丙烷價錢彈性大,四序度相對三季度會有事跡顯著改進(jìn)的歷程,臨時保持“增持”評級。我們將繼承存眷公司超募資金和非募投項目標(biāo)希望。

風(fēng)險提醒:事跡缺少恒久增加點的風(fēng)險;中石化產(chǎn)能投產(chǎn)打擊市場的風(fēng)險。